中金維持玖龍紙業中性評級廢紙漲價有望帶動明年箱瓦紙價向上
中金發布研究報告稱，維持玖龍紙業“中性”評級，目標價12.36港元，并認為廢紙漲價有望帶動明年箱瓦紙價向上、盈利改善，龍頭紙企彈性有超預期空間。
報告中稱，太倉工廠早前發布明年春節停機計劃，影響產能約8.4萬噸，明顯多于去年同期的3.7萬噸；前期東莞玖龍停產影響產能也明顯多于去年及今年。同時，玖龍紙業廣西北海795萬噸林漿紙項目正式簽約，年內擬開工建設。
該行表示，12月下旬，在下游春節訂單逐步釋放的支撐下，紙廠出貨好轉、下游紙箱廠庫存不斷去化，同時國廢市場供應量略趨緊張，國廢再度開啟漲價節奏，推漲箱板瓦楞紙價格。近期太倉玖龍、東莞玖龍均公布春節停機計劃，估算共影響產能32.4萬噸，明顯多于今年春節的約21萬噸，占行業月度產量5%以上。考慮到需求的旺盛和成本端廢紙短缺，明年首季箱板紙價格堅挺程度有望超越市場預期，公司延長停機天數，有望進一步緩釋春節后庫存壓力，為節后提漲價格做好鋪墊。
中金認為，明年行業供需改善及成本抬升，龍頭彈性有望超預期，預期隨著出口維持旺盛，明年箱瓦紙需求有望整體向好，新增供給不多，行業供需面有望改善。同時，隨著進口廢紙配額歸零，測算明年國廢實際缺口很可能超過500萬噸，占總廢紙需求接近10%，有望推動國廢價格顯著走高，使箱瓦紙成本支撐強化。
在行業供需面改善背景下，該行認為廢紙漲價有望帶動明年箱瓦紙價向上、盈利改善，龍頭紙企彈性有超預期空間。而玖龍紙業有望量價齊升，彈性或超預期。中金上調玖龍紙業明年及2022年凈利潤分別21%及11%，至61.26億元及61.30億元。
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